第 5 章 金融市场一、金融市场金融是经济的核心。 “金”指资金， “融”指融通， “金融”是社会资金融通的总称。一般来说，金融市场就是资金盈余部门向资金赤字部门融通资金的场所，即资金从那些拥有闲置货币的人手中转移到资金短缺的人手中。债券市场和股票市场等金融市场将资金从没有生产用途的人向有生产用途的人转移，从而提高了经济效率。事实上，运转良好的金融市场是经济高速增长的一个关键因素，而世界上许多国家仍然贫困的一个重要原因就在于金融市场不健全。金融市场上的活动对于个人财富、企业和消费者行为以及经济周期有着直接影响。（一）金融市场的功能：1资源配置功能：促进资金合理流动，实现资源优化配置和有效利用。2. 分散和转移风险功能：通过投资分散原则来保障资金的安全。3定价功能：金融市场为买卖双方提供交易场所，形成金融产品的价格。4. 提供流动性的功能：为金融资产的出售、变现提供了交易场所。5. 减低交易的搜寻成本和信息成本功能：金融市场提供了寻找最合适交易双方的场所和以最低成本评价金融资产价值的场所。（二）金融市场的类型：1. 按金融交易的期限可分为货币市场和资本市场2. 按金融交易的交割期限可分为现货市场和期货市场3. 按金融交易的政治地理区域可分为国内金融市场和国外金融市场4. 按融资形式可分为直接融资市场和间接融资市场5. 按活动的关联程度可分为基础性金融工具市场和衍生性金融市场（三）直接融资与间接融资：直接金融中，资金短缺单位出售股票、债券等凭证而获得资金，盈余单位持有这些凭证而获得未来的本息收入或者股息分红。 直接金融的优势在于：由于资金供求双方直接进行交易，所以短缺方可以节约一定的融资成本，盈余方也可以借此获取较高的收益。 但是其缺点在于：1) 它要求盈余方具备一定的专业知识或技能2) 它要求盈余方能够承担较高的风险3) 对于短缺方来说，直接融资市场的门槛比较高。2. 间接金融：资金盈余和短缺方并不直接进行交易，而是分别同金融中介机构发 生一笔独立的交易，而金融中介机构则发挥着吸收资金和分配资金的作用。在 间接金融中，中介机构是风险的直接承担者，它们承担者风险的同时也获取收 益，对于典型的银行来说，这种收益就是存贷款之间的利差。间接金融的优势在于：1) 可以减少信息成本和合约成本2) 通过吸收并分配资金的业务，金融中介机构可以完成资产的多样化以降低 风险。3) 在保证盈余单位资金流动性的同时，满足了资金长期占用的需求。 而间接金融的缺点在于（相比于直接金融）：1) 融资成本相对较高，而投资收益相对比较低。2) 由于风险集中到了金融中介中，这是中介机构的稳健经营提出了比较高的 要求。3. 两种渠道的选择：投融资者对于这两种渠道的选择是一个动态的过程，尤其是 不断创新的金融中介和迅速发展的证券市场并存的今天，投融资者选择金融渠 道主要取决于它们目前财富存量、风险、收益、和流动性的偏好。二、货币市场：货币市场是交易短期债务工具（期限为 1 年以下）的金融市场。货币市场的特点：1、交易期限短2、交易目的是解决短期资金周转需要3、交易工具有较强的货币性（一)同业拆借市场同业拆借市场是指各类金融机构之间进行短期资金拆借活动所形成的市场1、同业拆借市场的层次1）银行业同业拆借市场，银行之间2)短期拆借市场，银行与非银行金融机构之间（二）票据与贴现市场1.商业票据的无因性与融通票据1)商业票据的无因性：商业票据只反映商品交易产生的债权债务关系，而不反映交易的内容 2)融通票据：由非金融公司发行的，无交易背景只是单纯以融资为目的的票据2.商业票据市场型态1)票据承兑（市场）：汇票付款人或指定银行确认票面记载事项，在票面上作出承诺付款并签章的一种行为2)票据贴现（市场）：票据持有人在票据到期前，向金融机构贴付一定利息所作的票据转让 （三）国库券市场1.发行市场，通过一级自营商承销2.流通市场，贴现、买卖和回购交易3.回购市场，交易双方签定回购协议，卖方承诺在未来某个时间将所出售证券买回。分为正回购与逆回购（四）可转让大额存单市场1.可转让大额定期存单CDs 是 1961 年美国花旗银行创造的一种金融工具特点：不记名，可转让；面额大且固定；利率比同期限存款高；期限在 1 年内，到期前不能提前支取2.可转让大额存单的发行与交易发行方式：批发发行，零售发行流通交易，做市商制度3、资本市场（一）资本市场及其特点1.资本市场1)资本市场是指以期限在一年以上的金融工具为媒介，进行长期性资金交易活动的场所2.资本市场的特点1)交易工具期限长2)交易目的是解决长期投资性资金供求需要3)借贷和筹资规模大，满足长期投资项目需要（2）股票市场1、股票：股份公司发行的权益凭证，证明持有者对发行公司资产和收益的剩余要求权（索取权） 。分为普通股和优先股2、证券交易所：一般采用公司制或会员制；通过竞价方式进行交易3、柜台交易市场 OTC：无固定交易场所，交易未公开上市的证券，交易双方协商定价4、上海、深圳证券交易所：1990 年 11 月和 1991 年 7 月分别成立；1999年 12 月证券法实施（三）债券市场1、债券：由政府、企业、金融机构发行的资金借贷凭证，一般载明面额、期限、利率、付息方式等要素2、债券市场：多为场外市场 OTC，少数在交易所内交易。分为发行市场和流通市场3、公募发行与私募发行：公募，公开向不确定多数投资者发行证券；私募，发行人直接向特定少数投资者发行证券