1,第二章 外汇与汇率,2019/8/1,2,一、外汇概念（foreign exchange）,“外国”的货币最直观的理解从不同的货币层次来看不仅包括外国的钞票和硬币，以外币履行支付义务的票据、银行的外币存款和以外币表示的有价证券也是外汇以外币表示的债权债务证明以外币表示的金融资产,2019/8/1,3,外汇概念有广义与狭义之分。广义的外汇泛指一切以外国货币名义表示的金融资产。狭义的外汇是指以外币表示的可以进行国际间结算的支付手段，包括以外币表示的银行汇票、支票、银行存款等。,2019/8/1,4,外汇是货币行政当局（中央银行、货币管理机构、外汇平准基金组织及财政部）以银行存款、国库券、长短期政府债券等形式所保有的在国际收支逆差是可以使用的债权。,外汇指下列以外币表示的可以用作国际清偿的支付手段和资产：外币现钞，包括纸币、铸币；外币支付凭证或者支付工具，包括票据、银行存款凭证、银行卡等；外币有价证券，包括债券、股票等；特别提款权；其他外汇资产。,IMF对外汇的定义,中华人民共和国外汇管理条例 2008年8月1日国务院修订通过,2019/8/1,5,世界主要货币名称及英文简写,2019/8/1,外汇管理与管制,外汇管理：政府对外汇收、支、存、兑所进行的一种管理。当政府对于公民、企业，乃至政府机关取得、支用、携带、保管外汇等行为严格加以限制时，往往称之为实施外汇管制。,2019/8/1,6,7,完全可兑换，并不等于毫不实施外汇管理。无论实行怎样自由兑换的国家和地区，除去在特定的旅游点，通常都不准许在日常的交易中以外币标价、流通。 实施外汇管制的国家，该国的本币或是完全不可兑换的，或是不完全（受限制）可兑换的。,2019/8/1,8,我国的外汇管理和人民币可兑换问题,1949年建国之后，长期实行严格的外汇管理；人民币是完全不可兑换的货币。 在集中计划管理体制下，实行外汇统收统支体制。目的是为了将有限的外汇资金集中统一用于保证重点建设之所必要。而由于这一时期的外贸经营由国家垄断，外汇由中国银行统一经营，因而也具备实行严格外汇管理的条件。,2019/8/1,9,1979年的经济体制改革，打破了外贸系统的中央垄断局面，扩大了地方、企业的自营外贸权；实行引进外资政策，积极发展外向型经济。相应的，外汇管理也必然要做出便利外汇收支的相应转变，以适应搞活、开放的要求。外汇管理体制的改革，其基本线索可概括为：微观上逐步放开、搞活，宏观上改善调控，最终目标是实现人民币的完全可兑换。,2019/8/1,10,1994年，外汇管理体制进行了一次重大改革： 实行“银行结售汇制”：境内所有企业事业单位、机关团体的外汇收入必须及时调回国内，结售给外汇指定银行；经常项下对外支付所需的外汇，只要持有效证件，即可用人民币购汇。 外商投资企业纳入银行结售汇体系。 境内居民个人因私用汇，大幅度地提高了供汇标准，扩大了供汇范围。 建立了全国外汇交易中心，实行以市场供求为基础的、单一的、有管理的浮动汇率制。,2019/8/1,11,1996年底，实现人民币经常项目下的可兑换。至于资本项目的可兑换，也即人民币的完全可兑换，方向既明确又肯定，但尚无确定的时间表。,2019/8/1,12,人民币汇率制度,第二十七条人民币汇率实行以市场供求为基础的、有管理的浮动汇率制度。 第二十八条经营结汇、售汇业务的金融机构和符合国务院外汇管理部门规定条件的其他机构，可以按照国务院外汇管理部门的规定在银行间外汇市场进行外汇交易。 第二十九条外汇市场交易应当遵循公开、公平、公正和诚实信用的原则。 第三十条外汇市场交易的币种和形式由国务院外汇管理部门规定。 第三十一条国务院外汇管理部门依法监督管理全国的外汇市场。 第三十二条国务院外汇管理部门可以根据外汇市场的变化和货币政策的要求，依法对外汇市场进行调节。,2019/8/1,13,中国外汇体制的演进,：,= 2.8元人民币,1994年统一汇率，建立基于市场供求，,有管理的汇率形成机制。,.,1994-1997年期间，人民币兑美元升值,，,4.8%，亚洲金融危机后，人民币/美元.汇价稳定在8.28附近,人民币/美元,1985-1993年期间，实施,钉住美元小幅调整和自由,浮动相结合的双规汇率体制,前者作为官方汇率，后者,作为自留外汇市场的结算汇率,2005年7月21日19:00 起，,中国实施参考一篮子货,币，基于市场供需的,浮动汇率体系,2005年7月21日19:00 ，人,民币/美元汇率调升为 8.11,.,2006年1月4日起，,在银行间外汇市场引入,询价交易，同时保留,自动价格配对，并 引入做市商机制。,2019/8/1,14,2005.7.21-2015.3.6人民币与美元之间的汇率变动趋势,2019/8/1,15,2013.8.16-2015.3.6人民币与美元之间的汇率变动趋势,2019/8/1,16,外国把人民币的汇率归之为固定钉住（美元）汇率制；IMF 则特别把中国的汇率安排划入该组织 “其他常规的固定钉住汇率安排” 项目之下。,2019/8/1,17,IMF确定的资本账户交易项目有43项。当前，有些项目已允许兑换，并且具体项目在逐步增多。如果最简单地概括完全可兑换的关键标志，那就是何时允许国际短期游资自由流出入。,经常项目：反映本国与外国交往中经常发生的项目，是国际收支平衡中重要的项目。包括：货物贸易、服务贸易、收益项目、经常转移。资本项目：（1）资本性质的转移；（2）专利、版权、商标等资产的一次性买断、卖断。,2019/8/1,18,二、汇率及其标价方法,2019/8/1,19,2019/8/1,2019/8/1,20,21,2015年3月8日10:30中国银行外汇牌价,2019/8/1,22,2019/8/1,23,现汇? 现钞?,中间价?,人民银行于每个工作日闭市后公布当日银行间外汇市场美元等交易货币对人民币汇率的收盘价，作为下一个工作日银行挂牌的该货币对人民币的“中间价”,2019/8/1,2019/8/1,24,25,三、汇率的种类,单一汇率与复汇率单一汇率（unitary exchange rate）：在发达的市场经济国家，存在的是由市场机制形成的单一汇率，也即无论外汇的用途如何，汇率都是相同的。复汇率，多重汇率（multiple exchange rate）：指外汇管理当局根据不同情况和需要制定两种或两种以上的汇率。,复汇率是建立在货币兑换管制基础上的。,2019/8/1,26,设置复汇率的主要目的在于,（1）鼓励或限制某些商品出口；（2）鼓励或限制某些货物进口；（3）鼓励某些商品在国内生产；（4）借高价卖出或低价买入以充实国库。,2019/8/1,27,汇率制度：固定汇率与浮动汇率固定汇率(Fixed Exchange Rate)是指政府用行政或法律手段选择一个基本参照物，以确定、公布和维持本国货币与该单位参照物之间的固定比价。充当参照物的东西可以是黄金，也可以是某一种外国货币或某一组货币。浮动汇率(Float Exchange Rate)，其基本点是各国对汇价波动不加限制，听任其随市场供求关系的变化而涨跌；各国中央银行只是根据需要，自由选择是否进行干预以及把汇价维持在什么样的水平上。,2019/8/1,28,汇出方式：票汇、电汇和信汇汇率（国际结算）国家汇率管理：官方汇率和市场汇率银行营业时间：开盘汇率和收盘汇率政府允许存在：单一汇率和多重汇率外汇资金性质：贸易汇率和金融汇率外汇买卖交割时间：即期汇率和远期汇率,2019/8/1,29,四、汇率与币值、汇率与利率,1.汇率与币值币值是一个常用的概念。从国内角度考察，它相当于物价的倒数，称为货币的“对内价值”；引入汇率概念，一国货币的币值还可以用另一国的货币来表示，称为货币的 “对外价值”。汇率与币值对内价值与对外价值,2019/8/1,30,两种货币所以能相互兑换，在于有同一的、可比的基础：都具有购买力，都具有内在价值。但兑换比率却并不等于它们之间购买力的对比。外汇作为一种商品，存在供求对比以及种种影响它们之间对比的因素。一国货币的对内价值与对外价值存在明显的偏离是常态。,2019/8/1,31,20世纪90年代中期，一方面是严峻的通货膨胀，人民币在国内的明显贬值；而与之同时，人民币在对外币的关系中却持续受到升值压力：,19941997年人民币对内价值与对外价值动态,2019/8/1,32,2.汇率与利率,汇率与利率之间存在紧密的联系。 对外开放的国家，如果利率水平有差别，其他条件不变，货币资本就会从利率水平偏低的国家流向利率水平偏高的国家；大量货币资本的流出流入，必将引起汇率的波动。典型的影响汇率短期波动的因素相对利率水平钉住汇率的国家和地区，在利率上必须跟着钉住货币的那个国家的利率水平走。否则，货币资本大量流出流入的冲击，必将使钉住汇率经受挑战直至被迫放弃。,2019/8/1,33,实行外汇管制，是可以隔开利率与汇率的联系的。但必须是最严厉的管制。否则，它们之间的联系就可显现。,我国上个世纪90年代中期以后的几年，对应物价水平由升趋降，人民币存款利率一再下调。其中一年定期居民储蓄利率从1996年的 7.47% 逐步下调到1999年的 2.25%。而同一期间，美国在通货膨胀的压力下，联邦基金利率一直维持在 5% 左右。相应地，中国的银行，其外币存款利率也不能不维持在45%的高水平上。,2019/8/1,34,汇率的决定,汇率决定主要涉及两个方面：可比的基础两种铸币可比是由于都由金所铸成：把两种铸币所含的金量加以比较可以算出比例铸币平价当铸币退出流通，不同种类的货币之所以可比，是由于它们都具有购买力外汇的供求：外汇在市场上市一种商品外汇供不应求决定本币承受对外贬值压力外汇供过于求决定本币承受对外升值压力,2019/8/1,35,（五）汇率的作用与风险,本币汇率下降，即对外贬低，能促进出口、抑制进口；若本币汇率上升，即对外升值，则有利进口，不利出口。,汇率与进出口,例如：一种商品从中国出口美国出口成本=7.5元人民币，在美国市场出售价格=1美元汇率：1=8.27￥，出口一件商品的利润=0.77元,利润提高了，自然就会调动出口商的积极性,2019/8/1,36,这必须有一定伴随的条件，即进出口需求有价格弹性进出口品的需求会由于进出口品价格的变动而变动。汇率下降，出口商品量能否增加，还要受商品供给扩大的可能程度，即出口供给弹性所制约。一国出口商是否可以从汇率贬值中得到额外利润，还以一国货币对内购买力不变为前提；国内物价上涨，就会对消额外利润，从而也就没有调低出口品在外国市场上价格的空间。当竞争对手通过贬低各自本币汇率等措施加以反击时，竞争的优势即不复存在。 汇率作用于进出口，是规律；但如果不具备必要的条件，作用并不会实现。,2019/8/1,37,汇率与物价,对于进口消费品和原材料：本币对外贬值，进口商品的国内价格上涨；本币对外升值，进口商品的国内价格降低。本币对外贬值，刺激出口，出口品有可能涨价；本币对外升值，有可能获得较廉价的进口品。汇率的变动如果导致物价总水平的波动，其后果就不仅限于进出口，而是将影响整个经济进程。,2019/8/1,38,汇率与资本流出入,汇率的变动对国际之间长期投资的影响不太直接。因为长期资本的流动主要以利润和风险为转移。如果吸收投资国的货币对外比值下降并从而使利润汇回投资国的金额相应减少，或者其他不利的汇率变化，一国对外资的吸引力会由于汇率而减弱；相反的汇率变化也可能加强对外资的吸引力。,对于短期资本流动，汇率的影响是直接的：当存在本币对外贬值的趋势下，以本币计值的各种金融资产会被转兑成外汇，资本外流；反之，当存在本币对外升值的趋势，会引发资本的内流。,2019/8/1,39,汇率与产出和就业,汇率的变动能够影响进出口、物价和资本流出入，就能对一国的产出和就业产生影响。 当汇率有利于出口增加和进口减少时，就会带动总的生产规模扩大和就业水平的提高，甚至会引起一国生产结构的改变；相应地，不利的汇率会给生产和就业带来困难。 汇率与生产、就业的关系是间接的，不能简单推断。,2019/8/1,40,汇率发挥作用的条件,汇率能否充分发挥作用及作用程度的大小，除了受到进出口商品的需求弹性、出口商品的供给弹性制约外，还会因各国的经济体制、市场条件、市场运行机制、对外开放程度的不同而异。汇率能否有效地发挥作用，取决于一国的市场调节机制发育得是否充分，外汇市场与其他金融市场和商品市场的相关度是高是低，国内市场与国际市场的联系密切程度，微观经济主体与经济变量对汇率的反应是否灵敏,2019/8/1,41,汇率风险,汇率的变动会给交易人带来损失（也可能是盈利），被称为汇率风险。主要表现在： 进出口贸易的汇率风险； 外汇储备风险； 外债风险为避免或减轻汇率风险损失，需要采取防范措施，如选择货币，运用外汇衍生工具，等等 。,2019/8/1,42,2019/8/1,