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1,Ch8 货币政策,2019/8/1,2,什么是货币政策? 通常指的是中央银行为实现给定的经济目标,运用各种工具调节货币供给和利率所采取的方针和措施的总和。货币政策的类型: 稳定性货币政策 扩张性货币政策 紧缩性货币政策,1.货币政策与货币政策目标,2019/8/1,3,货币政策的构成要素,货币政策的制定程序,货币政策的实施程序,2019/8/1,4,货币政策目标,定义:是指中央银行制定和实施某项货币政策所要达到的特定的经济目的。这种目标实际上是指货币政策的“最终目标”。各国货币政策的目标,表述有差异。同一国家,在不同时期,货币政策的目标也在演变。,2019/8/1,5,在一个国家的特定时期,货币政策有追求多项目标的,最多的包括经济增长、充分就业、稳定物价和国际收支平衡;有的是明确突出一个目标:稳定币值(包括稳定汇率)。后者,称为单目标;前者,称为多目标。IMF和其它国际金融组织对于货币政策的主流观点都是强调单目标的稳定币值。,2019/8/1,6,政策目标:稳定物价,通常是指维持国内一般的物价水平的稳定。一般都要求物价上涨率必须限制在2%-3%以内。充分就业,是一个衡量一国资源利用程度的指标。经济增长,一般是以实际的国民(国内)总产值增长率来表示。国际收支均衡,是一国在一年内从国外收入的款项和支出的款项正好相等。应当是一种动态的和长期的均衡。,2019/8/1,7,注:货币政策诸目标的统一与冲突,充分就业与经济增长这两者是正相关的;但除此之外,各个目标相互之间都有矛盾。充分就业与稳定物价“菲利普斯曲线”经济增长与稳定物价稳定物价与平衡国际收支经济增长与平衡国际收支,2019/8/1,8,西方六国货币政策最终目标变化一览,2019/8/1,9,战后西方国家货币政策目标的演变,2019/8/1,10,中国货币政策的目标中国货币政策目标之争单一目标论:物价稳定双重目标论:兼顾发展经济和稳定物价多重目标论:充分就业、国际收支均衡和经济增长、稳定物价中国现行货币政策目标中华人民共和国中国人民银行法 :“保持货币币值的稳定,并以此促进经济增长”。,2019/8/1,11,2.货币政策工具,一般性货币政策工具,选择性货币政策工具,其它货币政策工具,存款准备金政策再贴现政策公开市场业务,证券市场信用控制不动产信用控制优惠利率消费者信用控制,直接信用控制工具,间接信用控制工具,窗口指导道义劝告,信用配给利率上限流动性比率放款总额上限直接审批,2019/8/1,12,公开市场操作,公开市场操作是指货币当局在金融市场上出售或购入财政部和政府机构的证券,用以影响基础货币。 具体来说:中央银行购入,增加流通中现金和银行的准备金;售出,减少流通中现金和银行的准备金。 从中央银行来说,是较为机动的调控工具。,2019/8/1,13,特点(1)它是中央银行的主动行为; (2)它是一种极富弹性的货币政策工具; (3)没有“告示效应” (4)可以持续性的进行操作。,2019/8/1,14,贴现政策,指货币当局通过变动再贴现率,影响商业银行向中央银行再贴现票据的行为,并从而调节基础货币量。 这是比较温和的调控手段。 贴现率商业银行借款成本贷款数量,再贴现率是商业银行向中央银行融通资金的成本率。两方面内容:再贴现率调整和再贴现票据质量控制局限:间接作用;总量影响,2019/8/1,15,法定准备金率,提高或降低法定准备率,以调节货币乘数。 通常认为,这是控制货币供给的一个作用强烈的工具。,通过货币乘数影响货币供给小幅调整,较大波动据美联储估计,存款准备金率调整一个百分点,货币供应量将增减200亿300亿。,2019/8/1,16,2019/8/1,17,2019/8/1,2015年4月20日起央行下调存款准备金率1个百分点,这也是央行2015年2月调整后的第二次降准。1984年以来,央行共调整存款准备金率47次,18,2019/8/1,19,选择性政策工具,(1) 选择性政策工具是指可选择地对某些特殊领域的信用加以调节和影响的措施。(2) 其中有消费者信用控制、证券市场信用控制、不动产信用控制、优惠利率、预缴进口保证金等。,2019/8/1,20,直接信用控制和间接信用控制,(1) 直接信用控制是指从质和量两个方面,以行政命令或其他方式,直接对金融机构尤其是商业银行的信用活动所进行的控制。 包括利率最高限、信用配额、流动性比率和直接干预等。(2) 间接信用控制是指中央银行通过道义劝告、窗口指导等办法间接影响商业银行的信用创造。,2019/8/1,21,3.货币政策传导,是指货币当局从运用一定的货币政策工具到达到其预期的最终目标所经过的途径或具体的过程、目标。,2019/8/1,22,货币政策中介指标的选择,(1) 从货币政策工具运用到货币政策目标实现之间有一个相当长的作用过程。在作用过程中,需要及时了解政策工具是否得力,估计目标能不能实现,为此,需要设置中介指标。中介指标的选择是否正确,关系到货币政策最终目标能否实现。,2019/8/1,23,(2) 中介指标的选取要符合如下一些标准可控性可测性相关性抗干扰性与经济体制、金融体制有较好的适应性。(3) 根据这些条件,中介指标一般有利率、货币供应量、超额准备金和基础货币等,2019/8/1,24,货币政策通过中介指标的操作,2019/8/1,25,货币政策传导机制理论,2019/8/1,26,货币学派把货币看成是外生变量货币需求有其内在的稳定性当作为外生变量的货币供给改变,比如增大,由于货币需求并不会因外生变量的增大而增大,超过愿意持有的货币必然使支出增加:或投资于金融资产,或投资于非金融资产,直至人力资本的投资。支出,导致资产结构调整,并最终引起 Y 的变动。,2019/8/1,27,以利率为核心货币政策传导过程,2019/8/1,28,以货币供给量为核心的货币政策传导过程,2019/8/1,29,货币政策的机构传导过程,2019/8/1,30,货币政策的时滞,政策时滞(time lag):政策从制定到获得效果,需要经过一段时间。时滞由两部分组成内部时滞:从政策制定到货币当局采取行动的这段期外部时滞:从货币当局采取行动到对政策目标产生影响时滞是影响政策效应的重要因素,2019/8/1,31,货币政策时滞分解图,2019/8/1,32,中国货币政策传导机制变迁,2019/8/1,33,克鲁格曼三角形,一个国家的金融政策有三个基本目标本国货币政策的独立性汇率的稳定性资本自由流动保罗·克鲁格曼认为,这三个目标不可能同时实现,被称之为 “三元冲突”。,2019/8/1,34,3. 对于发展中国家来说,理想的选择当然是保住货币政策独立性和汇率稳定,而放弃资本自由流动。然而,外汇管制存在种种弊端,并且迫于压力,往往不得不解除外汇管制。4. “三元冲突”是否是绝对不可逾越的真理?生机无限的经济生活不仅依然等待人们继续加深对它的认识,而且还必然会孵育出新的解决自身矛盾的机制。,2019/8/1,