资产证券化 信用增级.pdf
资产证券化Asset Securitization资产证券化 七十年代始于美国的资产证券化极大的改变了西方发达国家的资本市场及融资观念 , 起始于银行业的信贷资产 资产证券化是指将缺乏流动性的 资产 , 转换为在证券市场 上可以自由买卖的 证券 的行为 , 使其具有流动性 实现资产的证券化 , 必须精心设计三个机制:资产组合机制 、 破产隔离机制和信用增级机制资产证券化 指 资产所有者 作为发起机构, 将资产信托给受托结构 ,由 受托机构 以资产支持证券的形式向投资者 发行受益凭证 ,以该资产所产生的现金支付证券收益的结构性融资活动 证券化的资产必须是能够产生现金流的特定财产或财产权利 受托机构由依法设立的信托公司担任,信托公司作为受托人管理证券化信托资产资产证券化融资的基本流程 发起人将证券化资产出售给一家特殊目的机构 (Special Purpose Vehicle, SPV) ,或者由 SPV 主动购买可证券化的资产 SPV 将这些资产汇集成资产池( Assets Pool ),并以该资产池所产生的现金流为支撑在金融市场上发行有价证券融资 最后用资产池产生的现金流来清偿所发行的有价证券借款人 投资人债券资金借款人 存款人商业银行 存款贷款借款人 存款人商业银行资金贷款 资产支持证券直接融资间接融资资产证券化资产证券化的通行步骤( 1) 第一步:找准可用于证券化的资产 资产选择标准:未来现金流收入稳定 第二步:对证券化的资产进行打包,构建资产池 注意资产的同质性,并处理好技术细节 第三步:选择可以担任 SPV的信托、公司或合伙 依法律而为之,选择最有效的“破产隔离”机制,注意风险防范资产证券化的通行步骤( 2) 第四步:证券化的资产包转移给 SPV,并设立专门的账户 “ 真实出售”以切断追索权 第五步:对证券化的资产包进行技术改良,实施信用增级等优化策略 资产评估和组合应审慎,信用的内部增级与外部增级应适宜 第六步:准备发行证券,并进行信用评级 最大限度地保证客观性资产证券化的通行步骤( 3) 第七步:启动信息披露,完成发行证券的法律程序 注意法定的披露期限与标准 第八步: SPV将证券交由证券商承销 确定公募与私募的相关策略 第九步:证券商将证券出售给投资者,并将获得的价款交给 SPV 第十步: SPV将证券出售的价款转移给资产证券化的发起人资产证券化的通行步骤( 4) 第十一步: SPV为投资者的利益而管理证券化的资产以及证券等受托事宜 第十二步: SPV监督资产证券化过程中的各个中介服务机构,并依合同履行支付报酬等义务 第十三步:到期偿付证券,向投资者支付权益 第十四步: SPV依约处置剩余资产中国的 三种实践模式 银监会、央行审批监管的信贷资产证券化 试点后较为成熟, 运作相对规范 证监会监管的证券公司企业资产证券化 券商专项资产管理计划 法律层面 还有障碍,无法真正破产隔离 中国银行间市场交易商协会注册发行的资产支持票据( ABN) 实质类似为一种债券