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证券投资学整理第一章 投资工具11. 证券的发行和交易一级市场二级市场证券市场的监管股票指数1.证券市场的分类(1)按证券市场功能的不同,可以分为一级市场和二级市场。一级市场(发行市场)二级市场(交易市场)二级市场与一级市场的联系 二级市场与一级市场关系密切,两者既相互依存,又相互制约。一级市场提供的证券及其发行种类、数量和方式决定着二级市场上流通证券的规模、结构与速度,而二级市场作为证券市场的买卖场所,对一级市场起着积极地推动作用。二级市场上的证券供求状况与价格水平等都能有力地影响一级市场上证券的发行。因此,没有二级市场,证券发行不可能顺利进行,一级市场也难以为继,扩大发型则更不可能。按上市条件的不同,可分为主板市场和二板市场。主板市场也称一板市场,是指传统意义上的证券市场(通常指股票市场) ,是一个国家或地区证券发行、上市及交易的主要场所。二板市场也称创业板市场,有些国家称其为自动报价市场、自动柜台交易市场、高科技板证券市场等。其功能主要体现在两个方面:一是在风险投资机制中的作用,及承担风险资本的退出窗口作用;而是作为资本市场固有的功能,包括优化资源配置、促进产业升级等。2.债券 债券是一种金融契约,是政府、金融机构、工商企业等机构直接向社会借债筹措资金时,向投资者发行,同时承诺按一定利率支付利息并按约定条件偿还本金的债权债务凭证。债券的本质是债的证明书,具有法律效力。债券购买者与发行者之间是一种债权债务关系,债券发行人就是债务人,投资者(或者债券购买者)就是债权人。债券是发行人按照发行程序发行的、约定在一定期限内向债券持有人或者投资者还本付息的有价证券。债券是一种债务凭证,反映了发行人与购买者之间的债权债务关系。债券尽管种类多种多这样,但在内容上都要包含一些基本的要素。这些要素是指发行的债券上必须载明的基本内容,这是明确债权人和债务人权利与义务的主要约定,具体包括:(1)债全面值。 (2)票面利率。 (3)付息期。 (4)偿还期。债券的特征债券作为一种重要的融资手段和金融工具,具有以下特征:(1)偿还性。债券一般都规定有偿还期限,发行人必须按约定条件偿还本金并支付利息。 (2)流通性。债券一般都可以在流通市场上自由转让。 (3)安全性。与股票相比,债券通常规定有固定的利率。与企业及小麦有直接的联系,收益比较稳定,风险较小。此外,在企业破产时,相对于股票持有者,债券持有者享有对企业剩余财产的优先索取权。 (4)收益性.债券的收益性主要表现在两个方面:一是投资债券可以给投资者定期或者不定期地带来利息收入;而是投资者可应利用债券价格的变动,通过买卖债券赚取差额。2.债券筹资的优点(1)资本成本低。债券的利息可以税前列支,具有抵税作用;另外,债券投资人比股票投资人的投资风险低,因此其要求的报酬率也较低,股公司债券的资本成本也要低于普通股。(2)具有财务杠杆作用。债券的利息是固定的费用,债券持有人处获取利息外,不能采与公司净利润的分配,因而具有财务杠杆作用。在息税前利润增加的情况下会使股东的收益以更快的速度增加。 (3)所筹资金属于长期资金。发行债券所筹集的资金一般属于长期资金,可供企业在 1 年以上的十年内使用,这就为企业安排投资项目提供了有力的资金支持。 (4)债券筹资的范围广、金额大。债券筹资的对象十分广泛,它既可以向各类银行或非银行金融机构筹资,也可以向其他法人单位、个人筹资,因此筹资比较容易,并可筹集较大金额的资金。债券筹资的缺点(1)财务风险较大。债券有固定的到期日和固定的利息支出,当企业资金出现周转困难时,易使产业陷入财务困境,甚至破产清算。因此,筹资企业在发行债券筹资时,必须考虑利用债券筹资方式所筹集资金开展的投资项目未来收益的稳定性和增长性问题。 (2)限制性条款多,资金使用缺乏灵活性。因为债权人没有参与企业管理的权利,为了保障债权人债权的安全,通常会在债权合同中包括各种限制性条款。这些限制性条款会影响企业资金使用的灵活性。3.股票股票是股份有限公司在筹集资本时向投资人或投资者发行的综合股份凭证,代表其持有者(即股东)对股份公司的所有权。这种所有权是一种综合权利,如参加股东大会、投票表决、参与公司的重大决策、收取股息或分享红利等。股票的特征 股票具有以下特征(1) 不可偿还性。(2)参与性。 (3)收益性。 (4)流通性。 (5)价格的波动性和风险性。股票分类按上市是地区划分(1)A 股。A 股的正式名称是人民币普通股票。它是由我国境内的公司发行,供境内机构、组织或个人以及境外合格投资者(QFII)以人民币认购和交易的普通股股票。 (2)B 股。B股也称人民币特种股票,是指那些在中国内地注册、在中国内地上市的特种股票。以人民币表明面值,只能以外币认购和交易。 (3)H 股。H 股是境内公司发行的以人民币表明面值,供境外投资者用外币认购,在香港联合交易所上市的股票。 (4)N 股。N 股是境内公司发行的以人民币标明面值,共境外投资者用外币认购,在纽约证券交易所上市的股票。 (5)S 股。S 股是境内公司发行的以人民币标明面值,供境外投资者用外币认购,在新加坡交易所上市的股票。这些企业生产、经营等核心业务和注册均在中国内地。按股票代表的股东权利划分(1)普通股。普通股是指在公司的经营管理、盈利及财产的分配上享有普通权利的股份,代表满足所有债权偿付要求及优先股股东的收益权与求偿权要求后对企业盈利和剩余财产的索取权。普通股是构成公司资本的基础,是股票的一种基本形式,目前,在上海和深圳证券交易所上市交易的股票都是普通股。普通股股东按其所持有的股份比例享有以下基本权利:公司决策参与权。普通股股东有权参与股东大会,并有建议权、表决权和选举权,也可以委托他人代表其行使股东权利。利润分配权。普通股股东有权从公司利润分配中得到股息。普通股的股息是不固定的,由公司盈利状况及其分配政策决定。普通股股东必须在优先股股东取得固定股息之后才有权享有股息分配权。优先认股权。如果公司需要扩张而增发普通股股票时,现有普通股股东有权按其持股比例,以低于市价的某一特定价格优先购买一定数量的新发行股票,从而保持其对企业所有权的原有比例。剩余财产分配权。当公司破产或清算时,若公司的资产在偿还欠债后还有剩余,其剩余部分按优先股股东、后普通股股东的顺序进行分配。 (2)优先股。优先股在利润分红及剩余财产分配的权利方面,优先于普通股。优先股股东有两种权利:优先分配权。在公司分配利润时,拥有优先股的股东与持有普通股的股东相比,分配在先,但是享受固定金额的股利,即优先股的股利是相对固定的(例如,若公司不对优先股股东进行股利分配,则不能对普通股股东进行股利分配,因为优先股股东优先于普通股股东分配股利) 。剩余财产优先分配权。若公司清算,再分配剩余财产时,优先股在普通股之前分配。在很多国家,当公司连续几年不分配股利时,优先股股东可以进入股东大会来表述他们的意见,以保护他们自己的权利。优先股与普通股的区别(1)股息。优先股相对于普通股可优先获得股息。如果企业在年度内没有足够现金派发优先股息,普通股不能分发股息。股息数量由董事会决定,但当企业获得优厚利润时,优先股不会获得超额收益。 (2)剩余财产优先分配权。当企业宣布破产并变卖企业财产后,只有全面偿还优先股股东后,剩下的才有普通股股东分享。 (3)投票权。优先股股东没有参与企业决策的投票权,但当企业长期无法派发优先股股息时,优先股股东有权派代表加入董事会,以协助改善企业财务状况。 (4)优先购股权。普通股股东在企业发行行新股时,可优先购买与持股数量相称的新股,以防止持股比例被稀释,但优先股股东无权获得优先发售。4.证券投资基金证券投资基金通过发行基金份额的方式募集资金,个人或机构投资者通过购买一定数量的基金份额参与基金投资。基金所募集的资金在法律上具有独立性,由选定的基金托管人保管,并委托基金管理人进行股票、债券的分散化组合投资。基金投资者是基金的所有者。基金投资收益在扣除由基金管理人和基金托管人所承担费用后的盈余全部归基金投资者所有,并依据各个投资者所购买的基金份额的多少在投资者之间进行分配。证券投资基金特点(1)集合理财、专业管理(2)组合投资、分散风险(3)利益共享、风险共担(4)严格监管、信息透明(5)独立托管、保障安全按照基金单位是否变动划分,基金分为封闭式基金和开放式基金开放式基金与封闭式基金的区别统计表开放式基金 封闭式基金基金规模和存续期限 基金单位根据投资人申购和赎回的需要而随时增减存续期间内基金规模不变交易关系 申购和赎回始终在基金投资者和基金管理着之间交易在基金投资者之间完成交易价格 根据基金单位资产净值加、减一定费用确定由市场供求关系确定交易费用 投资者需要交纳的费用均包含在基金价格之中在基金价格之外要付出一定比例的证券交易税和手续费投资策略 为应付投资者赎回的需要,保留现金更多,一般投资于变现能力强的资产流动性要求相对较低,可进行长期投资策略基金管理人的约束 由于受到流动性限制,对基金管理人的约束能力较强对基金管理人的约束相对较弱投资基金按照投资渠道的不同,可分为股票基金、债券基金、货币市场基金。股票基金的投资标的主要是股票,债券投资基金的投资标的是债券,而货币市场基金的投资标的主要为货币市场的金融产品,如短期国债、外汇等。证券投资基金按照是否公开发行,可分为公募基金(public offering fund)和私募基金(private placement fund) 。公募基金是向社会不特定公众发行,而私募基金则向特定对象发行。在美国,公募发行的公司型基金通常被称为共同基金(mutual fund) ,而私募基金主要为对冲基金(hedge fund) 。5.金融衍生工具5.1 期货期货的英文是 futures,由未来一词演化而来,其含义是:交易双方不必在买卖发生的初期交割,而是共同约定在未来的某一时期交割,因此在国内就称其为期货。期货交易的特征(1)期货交易的双向性:期货交易与股市的一个最大的区别就是期货可以双向交易,期货可以卖空也可以买空,期货无熊市。 (2)期货交易的杠杆作用:期货市场交易无需支付全部资金,目前国内期货交易只需支付 5%的保证金即可获得未来交易的权利。 (3)期货是零和市场,但大于负市场:期货是零和市场,期货市场本身并不创造利润;在某一段时间里,不考虑资金的进出和提取交易费用,期货市场的总资金量是不变的,市场参与者的盈利来自另一个交易者的亏损。5.2 金融期货的主要品种1、股指期货1.股指期货与其他金融期货、商品期货的共同特征(1)合约标准化。期货合约的标准化是指除价格外,期货合约的期货交易通过买卖所有条款都是预先规定好的,具有标准化特点。期货交易通过买卖标准化的期货合约进行。 (2)交易集中化。期货市场是一个高度组织化的市场,并且实行严格的管理制度,期货交易在期货交所内集中完成。 (3)对冲机制。期货交易可以通过反向对冲操作结束履约责任。 (4)每日无负债结算制度。每日交易结束后,交易所根据当日结算价对每一会员的保证金账户进行调整,以反映该投资者的盈利或损失。如果价格向不利于投资者持有头寸的方向变化,每日结算后,投资者就要追加保证金,如果保证金不足,投资者的头寸就可能被强制平仓。 (5)杠杆效应。股指期货采用保证金交易。2.股指期货自身的独特特征(1)股指期货的标的物为特定的股票指数,报价单位以指数点计。 (2)合约的价值以一定得货币乘数与股票指数报价的乘积来表示。 (3)股指期货的交割采用现金交割,不通过交割股票而是通过结算差价并用先进来结清头寸。3股指期货与商品期货交易的区别(1)标的指数不同。 (2)交割方式不同。 (3)合约到期的标准化程度不同。 (4)持有成本不同。 (5)投机性能不同。5.3 期权期权是在期货的基础上产生的一种金融工具,是指在未来一定时期可以买卖的权利,是买方向卖方支付一定数量的金额(指期权费)后拥有的在未来一段时间内(指美式期权)或未来某一特定日期(指欧式期权)以事先规定好的价格(指履约价格)向卖方购买或出售一定数量特定标的物的权利,但不负有必须买进或卖出的义务。期权主要有以下几个构成因素:执行价格期权费履约保证金看涨期权和看跌期权:看涨期权是指在期权合约有效期内按执行价格买进一定数量标的物的权利;看跌期权是指卖出标的物的权利。当期权买方预期标的物价格会超出执行价格时,他就会迈进看涨期权;相反,就会买进看跌期权。结论一是作为期权的买方(无论是看涨期权还是看跌期权) ,只有权利而无义务。他的风险是有限的(亏损最大为期权费) ,但在理论上,其获利是无限的。二是作为期权的卖方(无论是看涨期权还是看跌期权) ,只有义务而无权利。在理论上,它的风险是无限的,但收益是有限的(收益最大值为期权费) 。三是期权的买方无须付出保证金,卖方则必须支付保证金,并以其作为必须履行义务的财务担保。5.4 期权交易与期货交易的关系期权交易与期货交易之间既有区别又有联系。其联系是:第一,两者均是以买卖远期标准化合约为特征的交易。第二,在价格关系上,期货市场价格对期权交易合约的执行价格及期权费确定均有影响。第三,期货交易时期权交易的基础,交易的内容一般均为是否买卖一定数量期货合约的权利。第四,期货可以做多做空,交易者不一定进行实物交易。第五,由于期权的标的物为期货合约,因此期权履约时买卖双方会得到相应的期货部位。第二章 证券市场的监管1.证券市场分类 按证券市场的功能不同,可分为一级市场和二级市场一级市场(发行市场)二级市场(交易市场)二级市场与一级市场的联系。二级市场与一级市场关系密切,二者既相互依存,又相互制约。一级市场提供的证券及其发行的种类、数量与方式决定着二级市场上流通证券的规模、结构与速度,而二级市场作为证券买卖的场所,对一级市场起着积极的推动作用。二级市场上的证券供求状况与价格水平都将有利地影响一级市场上证券的发行。因此,没有二级市场,证券发行不可能顺利进行,一级市场也难以为继,扩大发行更不可能。 主板市场与二板市场:主板市场也称一板市场,是指传统意义上的证券市场(通常指股票市场) ,是一个国家和地区证券发行、上市及交易的主要场所。二板市场也称创业板市场,有些国家称其为自动报价市场,自动柜台交易市场,高科技板证券市场等。其功能主要表现在两个方面:一是在风险投资中的作用,即承担风险资本的推出窗口作用;二是作为资本市场所固有的功能,包括优化资源配置、促进产业升级等。2.证券市场中介机构:证券公司证券服务机构3.证券交易所的分类:会员制证券交易所公司制证券交易所4.证券交易所的成员:客户与经纪人之间的关系。在股票投资交易活动中 ,客户与经纪人是相互依赖的关系,主要表现在:授权人与代理人的关系。债务人与债权人的关系抵押关系信托关系5.证券市场的监管国际证监会组织公布了证券监管的三个目标:一是保护投资者;二是保证证券市场的公平、效率和透明;三是降低系统性风险。借鉴国际标准并根据我国的具体情况,我国证券市场监管的主要目标是:运用和发挥证券市场的积极作用,限制其消极作用;保护投资者利益,保证合法的证券交易活动,监督证券中介机构依法经营;防止人为操纵、欺诈等不法行为,维持证券市场的正常秩序;根据国家宏观经济的需要,运用灵活多样的方式,调整证券市场的证券交易规模,引导其投资方向,使之与经济发展相适应。指数基金指数基金(Index Fund),顾名思义就是以指数成份股为投资对象的基金,即通过购买一部分或全部的某指数所包含的股票,来构建指数基金的投资组合,目的就是使这个投资组合的变动趋势与该指数相一致,以取得与指数大致相同的收益率。指数型基金是指基金的操作按所选定指数(例如美国标准普尔 500 指数(Standard&Poors 500 index) ,日本日经 225 指数,台湾加权股价指数等)的成份股在指数所占的比重,选择同样的资产配置模式投资,以获取和大盘同步的获利。股指期货Share Price Index Futures,英文简称 SPIF,全称是股票价格指数期货,也可称为股价指数期货、期指,是指以股价指数为标的物的标准化期货合约,双方约定在未来的某个特定日期,可以按照事先确定的股价指数的大小,进行标的指数的买卖。大有股指期货分析师网指出双方交易的是一定期限后的股票指数价格水平,通过现金结算差价来进行交割。作为期货交易的一种类型,股指期货交易与普通商品期货交易具有基本相同的特征和流程。 股指期货是期货的一种,期货可以大致分为两大类,商品期货第四章 证券投资的宏观经济分析1.证券市场价格的主要影响因素宏观因素:宏观经济因素,政治因素,法律因素,军事因素,文化、自然因产业和区域因素,公司因素市场因素