第7讲 证券投资组合 (1).pdf
第七 讲 证券组合与有效市场第一节 收益与风险的衡量2现代金融就像高速公路,其效率越高,就会更快捷地把你带到目的地。但是,一旦事故发生,就会更惨。2016/7/24持有期间收益率Holding-Period Return资产期初市值资产本期收入资产期初市值资产期末市值 RBM VIBM VBM VEM VBM VIBM VEM V 3R=资本收益或损失率 +现金流入收益率2016/7/24最大收益率准则 选择收益率最高的资产进行投资收益率 % 概率证券 A 6 1证券 B 5 14证券 C -10 0 20 2016/7/24最大期望收益率准则 选择期望收益率最高的资产miii RPRE1)(5Ri代表资产的第 i种状态下的收益率Pi 代表资产的第 i种可能收益率 Ri发生的概率2016/7/24收益率 % 概率 期望收益率证券 A 6 1 1 6 6证券 B 5 1 1 5 5证券 C-10 -10 1/4+0 0 1/4+20 20 1/2 7.5证券 D-20 10 1040 62016/7/24证券投资风险7 系统风险 : 如通货膨胀、经济衰退等宏观因素所造成,源于公司外部,所有公司都受其影响 ; 表现为整个证券市场平均报酬率变动 非系统风险 : 如经营不善、内部人事变动等微观因素所造成,源于公司内部,是每个公司特有的风险 ; 表现为个别证券报酬率变动脱离整个证券市场平均报酬率的变动2016/7/24风险厌恶与风险偏好 视风险为危险 高估风险 喜欢低波动性 假设最差情景(强调损失的可能性) 悲观主义者 喜欢清晰 不喜欢变化 偏好确定性 视风险为机遇 低估风险 喜欢高波动性 假设最好情景(强调收益的可能性) 乐观主义者 喜欢模糊 喜欢变化 偏好不确定性8风险厌恶者 风险偏好者2016/7/24风险的衡量212 )( RERPimii 9Ri代表资产在第 i种状态下的收益率Pi 代表资产的可能收益率 Ri 发生的概率m 代表资产有可能产生 m种不同的收益率 期望收益率的方差2016/7/24可能收益率 概率 预期收益率 方差-0.10-0.020.040.090.140.200.280.050.100.200.300.200.100.05-0.005-0.0020.0080.0270.0280.0200.014(-0.10-0.09) 2 0.05(-0.02-0.09) 2 0.10(0.04-0.09) 2 0.20(0.09-0.09) 2 0.30(0.14-0.09) 2 0.20(0.20-0.09) 2 0.10(0.28-0.09) 2 0.05=1 E(R) =0.090 =0.00703=2预期收益率 =9% 标准差 =(0.00703)1/2=0.0838102016/7/24